提高Balancer v2/Liquity LUSD池模式收益及资本效率

摘要

本文在先前发表的《LUSD-staBAL Balancer v2池模型》基础上进行了更新。近期，PowerPool曾在一篇文章表明有望创建StableSwap AMM池，该矿池利用第三方合约质押代币获得可观收益，在扣除协议费用后可获得约10.7%的年利率。

PowerPool曾试图利用Balancer v2生态系统产生收益。不过，鉴于另一Balancer v2稳定币池推出了全新概念的Boosted Pool，可以通过AAVE借出DAI/USDT/USDC代币获得额外收益，PowerPool决定采用该矿池的LP代币 — — a-bb-USD来取代staBAL LP代币。

LUSD-a-bb-USD池的稳定币将使用AAVE协议或Liquity协议为自动做市商产生现金流。

此外，PowerPool未使用其内部清算机制，而是决定使用B.Protocol来执行清算程序。此举将加速LUSD-a-bb-USD池的开发，减少风险，降低Gas成本，还有助于PowerPool专注推出资产管理器功能。

考虑到a-bb-USD池是Balancer v2推出的全新矿池，以及2021年10月1日至2021年11月25日初始期链上历史数据不可用的因素，PowerPool决定于2022年1月1日至1月30日进行一项测试。

PowerPool的LUSD-a-bb-USD池构建在Balancer v2、Liquidity、B.Protocol和AAVE协议之上。

在依赖于市场条件的观察期内，LUSD-a-bb-USD池产生了19%-24%的年利率。

19%-24%的年利率基于无任何额外奖励分配到LUSD-a-bb-USD池的情况下产生。所有结果、链上数据、模拟方法及源代码均会在本文中呈现。

请注意，下文将a-bb-USD称为aUSD。

LUSD池模型的关键更新点

我们在初始方案上对LUSD池模型的所有更新进行了可视化处理：

图0. LUSD池方案的一项更新

· staBAL LP代币 -> aUSD LP代币

aUSD LP代币与staBAL LP代币的关键区别在于它采用了近期推出的Balancer bb-a-USD Aave Boosted Pool，可以通过AAVE借出代币产生额外收益。

· PowerPool内部清算机制 -> B.Protocol清算服务

B.Protocol可以质押LUSD，自动收集ETH清算收益，从而大大简化了用户通过稳定池质押LUSD的程序。因此，PowerPool决定用B.Protocol清算服务取代其内部清算机制。

B.Protocol利用清算机制收集ETH收益；使用B.Protocol AMM将ETH兑换为LUSD。ETH售价与市场价格相比最多有4%的折扣，而LUSD收益则被重新质押至稳定池。

源数据和模型代码

该模拟测试长达29日，每日均会显示时间步。

· 开始日期：2022.01.01 00:00:00

· 结束日期：2022.01.30 00:00:00

链上数据的获取方式与本文的主要部分类似：

l 稳定池总锁定价值、清算收益、LQTY币总供应量 — — Liquity（dune.xyz）

l Balancer aUSD池总锁定价值、BAL代币奖励 — — Balancer池分析（dune.xyz）

l Curve LUSD-3CRV总锁定价值、交易量 — — Curve.fi/lusd交易量（dune.xyz）

LUSD池模型的初始数据文件和源代码在PowerPool Research Github。

一般假设

LUSD池的模拟测试过程做了以下假设：

· 观察期仅有1个月且收集的掉期手续费/AAVE收益率不能大幅改变aUSD价值。因此，本文假设：价格（aUSD）=价格（LUSD）=1$。

· 由于缺乏一定的AAVE收益率数据，LUSD池模型的aUSD收益率仅由BAL奖励产生 — — 这或是比AAVE加强版年利率多出2%年利率的原因。因此，本文假设：在AAVE加强版年利率上增加2%的年利率，以简化该模型：

· 本文假设：将所有LQTY币作为稳定池流动性提供者的奖励：

通过分析Etherscan的区块链数据，估算存/取款等操作的Gas费：

· SP添加流动性：300,000

· ETH取款：500,000

· LQTY取款：350,000

· BAL取款：100,000

若PowerPool向LUSD-aUSD池的两种资产之一出售奖励代币，交易费约为交易额的1%。该数据可作为计算PowerPool内部清算的参考结果，还可以用于将LQTY奖励兑换为LUSD的计算过程。

Gas费初始值被设为10%：PowerPool只有在交易额超过与提款操作相关的Gas费时，才将累计奖励和复利存到LUSD-aUSD池中。为了简单起见，对于售出操作，Gas费计入代币本身。

使用B.Protocol的矿池性能

我们比较了以下两种情况下的矿池性能：一是完全自主操作，即提取、出售ETH，并质押LUSD至PowerPool稳定池；二是通过B.Protocol操作，即将LUSD授权给B.Protocol。LQTY币奖励不由B.Protocol处理，这意味着LQTY币奖励不仅仍需花费Gas费，而且需要手动出售。

· B.Protocol佣金 — — 1%

B.Protocol出售99%的ETH清算收益，收取1%的ETH清算收益。

· ETH销售折扣 — — 0–4%

最坏情况（即没有用户愿意在B.Protocol AMM购买ETH） — — 由Keep3r购买ETH，相对于市场价格最大折扣为4%。

最好情况 — — 购买ETH折扣为0。

· ETH提现、交易和质押LUSD的Gas费为零

所有与ETH操作相关的Gas费均由B.Protocol承担。

除上述变化外，本研究观点与前节所述相同。

高波动性导致的模型调整

在模拟测试的选定期间，加密货币市场面临着巨大波动，导致Liquity协议大幅清算ETH，因此，Curve上的交易量大幅增加。这发生在利用LUSD偿还债务以及增加trove抵押率的情况下：

图1：Curve LUSD池及其主要时期交易量。Curve LUSD池可以作为计算LUSD-aUSD池假定交易量的参考。

这导致交易量几乎两次超过其总锁定价值。这种罕见情况导致LUSD-aUSD池的预计交易收益率暴涨并影响年利率。因此，PowerPool在比较年利率时加入了上述模拟数据。为使数据更加真实，PowerPool排除了1月21日至1月29日的模拟数据。

因此，1月1日至1月30日是Curve LUSD池的主要交易时期，1月1日至1月21日是Curve LUSD池的调整交易时期。

为了更好地理解LUSD-aUSD池的运行过程，我们将该矿池的组成和模拟交易量进行了可视化处理。Liquity协议中的ETH清算基于链上的历史数据：

图2：模拟测试期间LUSD-aUSD池组成和交易量

下文将讨论观察期间LUSD-aUSD池的年利率及其产生方式。

PowerPool内部清算案例的结果

在这种情况下，由PowerPool协议完成所有的清算过程，不使用其它任何协议或服务。

上表可视化：

图3：PowerPool在主要交易时期和调整交易时期内部清算机制下的LUSD-aUSD年利率

图4饼状图显示了LUSD-aUSD池各种收益来源的占比情况：

图4：LUSD-aUSD池的收益来源

使用B.Protocol进行清算的结果

PowerPool模拟了使用B.Protocol进行清算的两种情况：最好情况是0%的ETH销售折扣，最坏情况是4%的ETH销售折扣。

上表可视化：

图5：PowerPool内部清算机制和B.Protocol清算服务的LUSD-aUSD池年利率对照

该数据表明，在0%ETH销售折扣的情况下，B.Protocol清算服务提供的年利率与PowerPool内部清算机制的年利率相似。然而，考虑到PowerPool清算机制的初始假设，B.Protocol清算服务提供了比PowerPool内部清算机制更好、更可靠的选择。PowerPool内部清算机制依赖于ETH到LUSD的即时交易能力；并且无法保证ETH/LUSD的价格在清算发生时在市场崩盘中保持相对稳定。

除了在售出B.Protocol时保证ETH的折扣限制外，PowerPool DAO还可以节省Gas费：

PowerPool的LUSD-aUSD的模拟测试结果如下表所示：

*0.2k LQTY币的差距是由于B.Protocol拍卖产生的4%折价导致LUSD在Liquity稳定池中持仓份额不同。

**因清算而消耗的LUSD被视为费用。不过，鉴于通过B.Protocol出售ETH产生了盈余，该项费用可以抵消。

PowerPool DAO社区财政的费用与收入

PowerPool DAO会向旗下产品收取费用。有两种可能的收费方案：一是收取15%的LQTY币作为DAO收益；二是收取50/50的BAL/LQTY费用，即7.5%来自BAL币，7.5%来自LQTY币：

该项收益每月约为5万美元，这意味着DAO财政的假定年收益约为60万美元。需要特别指出的是，该项收益只包含BAL币和LQTY币，不会受到ETH市场波动和清算的影响。但是，这些资产的波动会大大影响以美元计价的DAO收益。

结论

在这项研究中，PowerPool表明适当利用Defi进行组合可以提高StableSwap AMM池收益。PowerPool创建的LUSD-aUSD池构建在Balancer v2、Liquidity、B.Protocol、AAVE协议之上，在主要观察期内产生了约22%-24%的年利率。

对于调整交易时期（不包括高波动性或大规模清算时期）来说，这对StableSwap池来说是一个很好的结果。值得注意的是，这种收益无需“印刷代币”式流动性激励即可产生。此外，流动性提供者也无需提前持有或锁定其他资产来产生收益。

与B.Protocol的整合对于加速LUSD-aUSD池开发、削减PowerPool运营费用以及降低风险而言至关重要。在4%的最大折扣下，PowerPool内部清算机制和B.Protocol清算服务之间的差异为1.8%，而两者2%平均折扣的差异则为0.8%左右。就PowerPool而言，该矿池收益率下降0.8–1.8%是值得的，因为金融风险、Gas费和开发费用均会随之下降。

目前，PowerPool正在开发LUSD-aUSD池，预计很快交付于Ethereum主网。请继续关注PowerPool的Twitter动态，如有疑问，请与我们联系。

本研究由PowerPool研究团队进行。若您有兴趣讨论或参与PowerPool的研究，欢迎随时通过Discord或Twitter与我们联系。